keskiviikko 23. elokuuta 2017

Kiinnostavat sijoituskohteet 5 - Cellavision



Sarjan viidentenä yrityksenä tutustutaan ruotsalaiseen CellaVisioniin. Cellavisionin liiketoiminta-alaa on kuvantamislaitteiden myynti veren (verisolujen) ja muiden kehonnesteiden tutkimista varten. Verisolujen morfologian (eroavaisuuksien) tutkiminen on aikaa vievää, koska se tehdään manuaalisesti mikroskoopilla. Cellavision tarjoaa ratkaisua tähän ongelmaan omalla automaattisella kuvantamislaitteella, joka erottelee solukuvista tärkeimmät asiat nopeasti ja tarkasti poistaen näin inhimillisen virheen. Cellavisionin tuoteperheeseen kuuluvat mm. DM9600, DM1200 ja DI-60. DM9600 ja DM1200 malleista löytyvät myös eläinlääkärimallit (nimi + VET).
Cellavisionin pahimmat kilpailijat ovat Roche Diagnostics ja Medica. Cellavision on Small Cap Stockholmissa noteerattu osake.
Lisää tietoa Cellavisionista ja laitteiden toiminnasta löydät täältä.

Cellavision lukuina


Cellavisionin liikevaihto on kasvanut viimeisen viiden vuoden aikana keskimäärin 11 %. Samaan aikaan liikevaihdosta jää viivan alle n. 15 %. Yrityksen ROE on taas pyörinyt 20 yläpuolella ja ROI on ruhtinaalliset 76 ollen todella kovassa nousussa viime vuosina. Osinkoa tuloksesta maksetaan ulos 60-70 % ja osinko suhteutettuna osakkeen arvoon on erittäin pieni.
Tätä kirjoittaessa 23.08. Cellavisionin osakkeesta sai pulittaa 156 SEK antaen PE:ksi hurjat 60. Viime vuoden osinkomäärällä laskettuna osinkotuotoksi saadaan 1 %.


CellaVision

2016
2015
2014
2013
2012







Turnover
MSEK
265,0
239,4
216,9
179,9
169,5
-change
%
10,7
10,4
20,6
6,1
9,1







EBIT
MSEK
74,2
65,5
42,8
25,9
20,7
-of turnover
%
28,0
27,3
19,7
14,4
12,2







Earnings
MSEK
59,8
52,8
31,5
18,9
6,5
-of turnover
%
22,6
22,1
14,5
10,5
3,8







ROE
%
31,0
33,0
22,0
15,0
5,0
ROI
%
135,0
92,0
62,0
45,0
46,0
ROTC
%
28,9
29,7
21,2
13,8
11,6
Gearing
%
-64,0
-58,0
-34,0
-29,0
-26,0
Equity ratio
%
80,0
83,0
75,0
70,0
70,0
B (equity/share)
SEK
8,64
7,69
6,34
5,56
5,24
P/B

10,0
9,1
6,2
2,8
2,9







EPS liukuva 12kk
SEK
2,51
2,22
1,32
0,79
0,27
Dividend
SEK
1,50
1,50
1,00
0,50
0,40
Dividend/earnings
%
59,8
67,6
75,8
63,3
148,1







Balance sheet
MSEK
256,4
220,4
202,2
188,6
178,6
Long-Depts
MSEK
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Turnover/balance
%
103
109
107
95
95







Cash Flow (oper.)
MSEK
76,6
88,0
39,8
27,3
15,1
Free Cash Flow
MSEK
61,5
78,6
25,9
15,5
4,4







Shares
1 000
23 852
23 852
23 852
23 852
23 852
Share price
SEK
86,00
69,75
39,30
15,40
15,00
Market value
MSEK
2 051,2
1 663,6
937,4
367,3
357,8
P/E
%
34,3
31,4
29,8
19,5
55,6
Divident earnings
%
1,7
2,2
2,5
3,2
2,7


Yhteenveto


Cellavisionin osakkeen arvo on moninkertaistunut lähivuosien aikana vaihdellen viime kuukaudet 140-180 SEK välillä. Cellavisionin osakeella on melko suuri volaliteetti, joka on näkynyt 5 % päivittäisenä arvonvaihteluna ilman erikoisempaa syytä.
Cellavisionin liiketoiminta on mielestäni todella kiinnostavaa ja näen siinä potentiaalia. Sairaaloiden siirtyessä digitaalisemmiksi lähivuosien aikana tulee Cellavisionin tuoteperheen kaltaiset laitteet yleistymään. Ymmärrän myös tarpeen siirtyä mekaanisesta mikroskopiatyöstä automaattiseen digitaaliseen työskentelyyn, jossa inhimilliseen virheen vaikutus vähenee. Tämän lisäksi verisolumorfologian tulkitseminen muuttuu standardinomaiseksi (ei ole siis ihmisten välisiä tulkitsemiseroja enää) sekä tulosten luotettavuus ja laadukkuus paranee.

Cellavisionin suunnitelmissa on lanseerata uusi laitteisto keski- ja pienikokoisille hoitoyksiköille ensi vuoden puolella. Hematologian ala on melko kilpailtu, vaikka tällä hetkellä n. 80 % verisolujen morfologia analyyseistä tehdään käsin mikroskoopilla. Cellavisionin päälaitteet (DM9600 ja DM1200) ovat melko arvokkaita laitteita (100-150 k €), joten siirtymällä pieni- ja keskikokoisille hoitoyksiköille sopiviin laitteisiin voidaan kasvu mielestäni taata.

Toistaiseksi Cellavisionista kirjoittaessani olen maininnut vain hyviä asioita, joten keskitytään hetkeksi sen huonoihin puoliin. Ongelmia on muutamia. Laitteita myydään, mutta niihin ei myydä kulutustavaraa. Asiakas joutuu ostamaan uuden laitteiston noin 8 vuoden välein. Lisäksi en löytänyt mainintaa siitä, että hoitaako Cellavision laitteiden korjauksen itse.

Nämä ”ongelmat” ovat kuitenkin sivuseikkoja suurimpaan näkemääni ongelmaan omalta osaltani. Osake on todella korkealle arvostettu(PE 60) ja osinkotuotto on säälittävä. Vaikka kaikki menisi ihanteellisesti (liikevaihto kasvaa 20 % vuodessa, viivan alle jää 25%, tuloksesta jaetaan ulos 70%) niin viiden vuodenkaan jälkeen tuskin nähdään 4-5 % osinkotuottoa ostohinnalle. Vaikka osake tarjoaisikin todella korkeaa arvonnousua, niin siltikään en meinaa uskaltaa lähteä kyytiin, koska luulen osinkotuoton jäävän matalaksi nykyisellä hinnalla.

Mielenkiintoa osaketta kohtaan löytyy, mutta uskalluksesta en vielä tiedä. Katsotaan miten käy.



Lukijan on hyvä ymmärtää, että teksti voi sisältää virheitä ja siihen on hyvä suhtautua kriittisesti. Lukijan ei pidä ottaa kirjoitusta sijoitusvinkkinä tai -neuvona. Lukija vastaa itse omista rahoistaan ja päätöksistään. Disclaimer.
Mitä mieltä olet Cellavisionista? Mitä jäit kaipaamaan ja tahtoisit nähdä seuraavassa julkaistavassa sijoituskohteessa?

4 kommenttia:

  1. Hei

    Täytyy laittaa tunnustus bloggari "collegalle", tämä on hieno sarja ja jutun aihe. Jatka samaaan malliin.

    VastaaPoista
    Vastaukset
    1. Kiitos hyvästä kommentista! Pyrin pitämään sarjan samanlaisena! :)

      Poista
  2. Mielenkiintoinen yritys. Tulin kanssasi samaan tulokseen siitä, että hinta vaan on tällä hetkellä liian kova, vaikka heikompi Q3-raportti vähän kurssia laskikin. P/E tällä hetkellä joku 49 ja liiketoiminta ei kuitenkaan ole rajottoman paljon skaalautuvaa.

    VastaaPoista
    Vastaukset
    1. Totta! Vieläkin mietin Cellavisionin kyytiin lähtemistä, mutta taitaa jäädä ostamatta, kun on niin pirun kallista!

      Poista